“杠杆”是什么?如何看待“去杠杆”?

  “杠杆”是什么?如何看待“去杠杆”?


  市场经济中,最常见的杠杆现象,便是企业负债经营。这称为财务杠杆。

  通俗地静态解释:
  当一个企业持续经营良好,投入产出高于市场平均收益水平,通过负债,一、可以放大自己的产出效率;二、吸引社会资源集中,是资源配置优化的微观体现。

  当一个企业持续经营不善,投入产出低于市场平均收益水平,一、它很难在市场中实现债权融资,这也是资源优化配置的另一面,即资源资本回避无竞争力的企业;二、如果这种企业还能大量负债,收益不足以补偿融资成本,那么由此易长期入不敷出,加速自身的破产。

  所以说,最基础的财务杠杆,其实是市场手段配置社会资源的一种微观体现。

  另一类杠杆,可以称为市场交易杠杆。交易杠杆的历史起源,依然与实体企业经营过程密不可分,如交易中的信用现象。这种杠杆,集中在风险回避需求中,定金、订金等,还有保险业务,都可以视为杠杆交易的一种形式。

  狭义地说,在金融风险管理市场,如期权、期货等市场,保证金交易是典型的杠杆交易。也只有通过杠杆交易,风险管理市场才能发展成熟。因为,没有交易者,愿意在实际交易之外,投入同等规模的资源去防范风险。这样的成本投入,会让风险管理成为一句空话。


  杠杆,最广泛的抽象归纳,指使用较小的资源实现较大的效果。如,给我一个支点,我可以撬起地球。市场经济进化出的杠杆工具,与此同理。市场进化出的杠杆现象,本身就是市场效率的体现。

  效率是柄双刃剑。它可以放大市场投入产出比,也可以加速微观风险的发生。客观认知人类社会的效率工具,才能使用好这个工具。

  中国目前,针对宏观产业结构调整,提出供给侧结构性改革。这一提法,将解决短期问题的方案规划,上升到长期宏观调控的实践研究层面,本身具有重大积极意义。不仅可以通过实践,去丰富原有的经济理论,而且具有社会主义市场体制的鲜明特征。

  但是,也需要看到,在供给侧结构性改革中,一味单纯地强调市场去杠杆,失之偏颇。杠杆工具体现的是市场效率,既然是供给侧结构性改革,必然在某些领域中是去杠杆,某些领域是加杠杆,这样才能加速宏观经济结构转型。否则,就变成,整个宏观市场降低效率,等待经济结构转型的完成。

  最后说说金融市场的投机现象。投机现象并不是一无是处,它是风险转移赖以成立的市场土壤,但是,也是市场失衡的最大推手。目前中国金融市场的动荡,主因是投机行为泛滥。而投机资金的财务杠杆,加速了金融市场的动荡频率,并非是交易杠杆。看清事实,才能针对要害出手调控,此时,空泛地强调去杠杆,不仅无法遏制投机盛行,还会杀死市场本身。


2016-08-02  T生 发布
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