中国的明斯基时刻会到来吗?

2014-09-16  朱迪Chan 发布
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    朱迪Chan

      大摩在最近的报告中指出中国正在接近“明斯基时刻”,无序崩溃的可能性进一步增加。

      海曼·明斯基(Hyman Minsky)认为经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升,进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。明斯基给出了债务借贷周期的三个阶段:理性借贷、投机借贷、旁氏借贷(一般翻译为稳妥借贷、冒险借贷、旁氏借贷)。在理性借贷的时段,企业家计算现金流收入,覆盖利息成本后,还有利润。这个时期经济仍然处在上升阶段;进入下一个阶段,经济周期到泡沫形成初期,投机者开始出现,借贷的资金成本勉强被现金流覆盖,甚至不能覆盖,但未来的升值空间可以完全覆盖成本;接下去到了泡沫阶段,虚火上升,投机者中的傻瓜开始出现,借贷成本完全不能被现金流覆盖,而升值空间也日益缩小,只能依赖一次次的重复借贷来拆东墙补西墙。
      于是明斯基时刻到来,资产泡沫破灭,金融崩溃,引发经济萧条。
      中国经济现阶段是否处在旁氏借贷阶段?答案是肯定。

      中国的明斯基时刻是否会到来?很有可能,但除非例外情况发生,更可能是有局限性质的,限制在一个以房地产为核心的园环当中,距离房地产越近相关性越强的资产受到的打击越大,反之相关性越小影响越小。


      一、中国正处在旁氏借贷阶段

      2008年之后的外贸投资和实体经济开始利润下滑,到2011年已经不再产生足够利润。此时的大量企业所进行的跑马圈地,只是把企业作为一个融资平台,温州等地的外贸与中小型民企开始进入旁氏借贷阶段。这些小企业大多仍在维持生产,尽管没有什么利润甚至亏损。实际上这些企业根本不可能负担所借债务,但是为了维持融资平台依然存在,并从投机中获得补贴。他们所做的生产实际上是无效生产,这样的企业也可以称为僵尸企业。

      过去十年,地方政府逐渐演变成另一个投机者。他们所做的借贷,初期卖地收入可以覆盖借贷成本,从而实现了良性循环。到了2012年、2013年,无论是大型的企业集团还是地方政府都进入旁氏借贷阶段。
      有证据表明,过度债务增长带来的资本并没有进入生产部门。2005年左右,每增加1元债务能带动1元的GDP,2013年,每增加4元债务才能带动1元的GDP。2009年,在政府大规模的经济刺激下,银行新增贷款暴增到两倍以上。2008年,影子银行的信贷规模仅占GDP的12%,但如今已经飙升至40%,并占到信贷总规模的五分之一。

      这些成本高昂的旁氏融资都去了哪里?过去5年里,信贷平均每年增长20%,增幅是同期经济增长率的两倍以上。2008年至今,新增信贷高达14万亿美元。大部分贷款被用于基础设施、房地产和厂房等固定资产建设。简单来说,地方政府和房产公司借贷了大量合法的信托和其他类似理财类过渡的资金。这些资金的成本处于12%-24%之间,2013年6月之后某些资金成本更是甚至高达36%。此外,投机者和旁氏借贷的小企业主借了一些高利贷,月息2分到5分。据法兴银行对2012年中国偿债率的估算:当年中国利率+本金偿债达到GDP29.9%。而根据据惠誉评级(Fitch Ratings)2013年的估计,按照目前的信贷增长速度,中国债务与国内生产总值(GDP)之比到2017年将超过270%,仅应偿付利息与GDP之比就会达到 20%。



      


      毫无疑问,中国正处在庞式信贷阶段,大量的产业正在旁氏借贷的困境里,房地产债务更是其中的重灾区。



      二、中国的明斯基时刻会到来吗?

      如果房地产不能继续上涨,掉头下跌,那么旁氏信贷将无以为继,类似于美国08年次级债,中国版本将以垃圾信托产品形式爆裂。那么中国的明斯基时刻是否即将到来?


      

      由上图可知,国内房地产开发资金来源的大头是房地产公司自筹资金和其他资金(定金及预收款以及按揭贷款)。随着最近两年房价上升,其他资金占比逐渐上升;自筹资金占比略有下降。然而2014年以来,房屋成交面积大幅度下降,如下图所示,1~2月份销售面积同比负增长约30%,房地产项目融资压力可想而知。

      

      不要忘记中国政府有很强的行政控制能力。只要政府干预能控制债务爆破速度,逐层、逐次爆破,衰退会到来,但不会引发除房产以外的资产价值急速减缩的恶性爆发,更不会由此引发金融崩溃。

      以房产崩溃后的鄂尔多斯房地产债务安排为例,除了初期的恐慌并没有出现楼市泡沫破灭的一般特征——房价暴跌、大量房屋被丢弃而衰败、不良贷款激增、失业率上升、经济萧条。该市在政府的安排下用以房抵债(顶债房),债务互换(易货)等后续处理手法,稳定居民的资产价值预期,避免恐慌蔓延至房产以外其他领域。尽管房地产泡沫资产破灭,但民生安静,也没有再出现更大的金融恐慌。

      从历史上看,93~94年中国曾经历过更加混乱的投资冲动,同时伴有高CPI、严重的财政赤字和外债(当时大部分外债至少有政府隐形担保),在中央政府铁腕之下安然渡过。因此如果仅仅是内生性原因造成的房产泡沫破灭并不足以导致整体资产价值估值体系全面崩溃,反而会降低实业的运营压力,有利于经济健康发展。


      三、如果中国真的发生明斯基时刻,只有一种可能性,风险必然来自于外部。

      从国际历次金融危机的演化来看,从外部攻破国内市场的前提一是国内经济已经汲汲可危;二是该国货币属于自由兑换。例如拉美、东南亚在遇到金融风暴前都遇到国内经济衰退、资产泡沫伴随高通涨、高利率,国家外部整体外部债务沉重、资产泡沫靠热钱维持、美元反转转向升势。其中最关键的两点是外部债务沉重与货币自由兑换。

      从债务来看,我内私人部门的对外债务确实很高,而且大量集中在房地产部门。但国家对外净债权超过三万亿美元足以抵销私人部门对外债务。除此之外,私人部门对外债务中至少贸易融资部分(例如融铜)大都作了套期对冲,风险可控。


      资料:据国际清算银行(BIS)数据显示,外资银行在华(大陆)债权2013已达1万亿美元。香港金融管理局(HKMA、可理解为香港央行)的数据显示截至2013年底,香港银行对大陆业净债权占总债权接近40%。
      上从对外投资头寸看,截至2013年三季度,中国政府对外净债权为3.39万亿美元,私人部门对外净债务为1.58万亿美元。相较2008年底,政府对外净债权增加1.584万亿美元,但私人部门对外净负债上升1.273万亿美元。因此可以估算,套利资金对国际收支的贡献甚至可能大于经常项目盈余。
      另外根据大摩对2012年中期的一项研究表明,中国大中型房地产公司的外汇债务占其总债务的40%。
      再从货币兑换来看,人民币目前还不是自由兑换货币。虽然中国与新加坡、英国香港这些金融中心签订了货币互换协议,但美元储备耗空之前,做空人民币意义不大。

      因此除非债务违约高峰、国内外对人民币币值预期反转、外汇储备耗空同时降临,否则不太可能出现所谓的明斯基时刻。

      实际上从公开报导看,以长三角为中心的城市从2月份出现的房产价格下跌正在逐渐向其他地区三线城市蔓延。同时,美国十年期国债平均收益率上升至3.0%以上,中美息差开始收窄,热钱套利的压力会逐渐下降,对房市泡沫起到渐次抽薪的作用。乐观地看,美国QE今年才秋季退出,按照耶伦所述美联储加息至少到明年春季,中国的房地产泡沫处理还有足够的时间。


      

      2014年信托产品兑付总额高达5.2万亿,集中到期高峰在9月


      


      2014年集合信托的总额超过10万亿,兑付高峰期在6月



      说明:尽管美元升值、美元收益率下升,热钱然有>10%的套利空间,至少目前热钱仍然在帮助房产泡沫维持。但3月份,全国土地市场骤然降温,截至3月25日,一线城市土地出让金收入仅为84.5亿元,去年同期这一数字高达320亿元。这意味着国内对热钱的增量需求将少。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan


      不论如何操作,泡沫不能同时破裂,需要在中国的外汇耗光之前慢慢破掉。

      现在还有一点时间,但是时间不多。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    一起去冲浪

      国家手中的美债,是底牌之一,另外国债也不少啊。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      除了信托风险外,银行将投资者直接引致理财资金池,是银行业减少甚至停止代销信托的又一重要原因。”另有分析师表示,银行一般是直接通过理财资金池进行表外放贷,“通过收益权的形式,通道都可以不要,这样就提高了风险。”


      评论:银行这是上赶着找死的节奏,

      泰国金融危机前还在借大量短期美元借款,俗称热钱。所以泰国不肯货币贬值,死撑国内资产泡沫,然后……就没有然后了。

      银行居然此时还在争利润,呵呵,国有资产赚钱的都是自已的,亏钱都是国家的,反正央妈要兜底。

      克强估计要吐血了。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    每天都高兴啊

      写的很好
      政府控制能力是很强的

      大的波动可能会有
      但对于大多数老百姓来说
      也没有什么影响

      改革开放以来
      各种各样的波动
      甚至是8*8那样的波动
      也一样过了

      倒也不必有太大的担心
      无非是钱转来转去
      今天到你家
      明天到他家
      和扑克牌一样
      也没有什么区别

      有区别的只是
      如果你心动了
      那么你就是凯子了

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      拉美再陷入美元陷阱?
      华尔街见闻

      特别值得注意的是拉美五国(简称LAC5,即巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁),在08年金融危机爆发前,这些国家的企业债券发行仍然以主要以本币定价的本地债券市场为主,但08年以后,这个趋势出现了突然的逆转,本地债务市场的发展出现停滞,而国际债券发行却出现了突飞猛进的增长,而且很大一部分的国际债券是通过位于海外的子公司发行的.

      鉴于这些国家一般不会在国际市场发行以本币定价的债券,所以外部负债的增加通常会伴随着对外汇融资依赖度的增加,特别是对美元融资的依赖。

      如果企业没有进行对冲,或如果它们通过发行低利率的美元债券,并把收入以本币形式存放在国内金融系统中来实施某种形式的套利交易,那么资产负债表和流动性的风险可能就隐藏其中。如果使这些交易变得吸引的大环境出现变化,大企业的存款首先会撤离。对于存放着大量大企业存款的拉美银行来说,美元利率的突然上涨可能会导致流动性问题。
      银行外部美元融资的增加,也可能值得引起关注。虽然银行资产负债表上的货币错配总的来说受到严密的监控,并受到监管,但部分通过海外子公司发行的债券是难以监控的。此外,虽然银行资产负债表的货币错配问题可能很小,但如果银行更多地以美元放贷,那么货币错配的问题将转给了它们的客户,特别是非贸易部门。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    非法入侵IN

      加入WTO后中国经济稍微有点成果,就被权贵洗劫一空还剧烈透支,中国的问题不在经济而在政治。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan


      不单仅是权贵问题,发展中国家陷阱已经发生在很多国了。

      杨小凯的后发劣势不是没有道理。

      当然如果没有权贵问题,比如明治时期的日本,确实能轻松跨过这个堪。

      但是权贵是全世界各国永恒的问题,没有这一问题只是偶然,比如幸运的日本。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      一会要去沙漠,三天后回来。

      不知今天能不能到7000。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      对中国内地贷款飙升 香港金管局收紧对内地企业贷款审批

      新快报讯 记者许莉芸报道 人民币持续贬值引发了人们对于香港银行业对中国内地企业贷款大幅增加的担忧。近日,香港金融管理局(下称“香港金管局”)半年报显示,所有认可机构对非银行类客户的中国内地相关贷款于2013年年底增至36020亿港元(约合人民币28827亿元),而六个月前则为31970亿港元(约合人民币25584亿元)。香港金管局要求香港银行须继续严格审慎管理内地贷款风险,对其非银行类客户的内地业务呈报更详细资料。有银行内部人士称,如果中国内地经济大幅放缓,可能导致坏账激增,香港银行业将很容易受到冲击。

      香港金管局数据显示,香港银行非银行类客户的中国内地相关贷款,由2007年年底的约8000亿港元(约合人民币6405亿元)增至2013年年底的36020亿港元(约合人民币28827亿元),增长3.5倍,对总资产的占比由不足10%增至19.7%。“因为在香港筹集美元贷款相比内地可以节省30个基点的利息,大约70%的贷款流向了中国企业,”香港某银行内部人士曾公开对媒体表示。

      有分析师表示,此类贷款中的大部分进入了房地产和金融部门,同时由于中国政府严厉控制钢铁等制造业企业产能,这些企业在内地贷款难度加大,部分贷款也流入了该领域。

      因此,中国香港地区银行对其业务的信贷风险承担也持续增加。香港金管局半年报中指出,虽然非银行类客户的内地相关贷款大部分有担保或抵押品作为保证,但鉴于内地的信贷与国内生产总值比率高企、近期中资企业的整体违约距离指数有所恶化,以及内地银行体系的不良贷款额增加,香港银行须继续严格审慎管理内地贷款风险。

      为了加强监察这些业务,香港金管局推出全新的季度内地业务申报表,要求所有银行就其非银行类客户的内地业务呈报更详细资料。另外,该局亦要求内地业务活跃的银行,就其风险管理和内部监控进行专题审查

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    cbasxj123

      国务院发布继续以投机拉动经济,据说地方政府要弄14万亿,政府不准备去泡沫化吗?
      继续这种节奏,地产和外汇的危机是否就不可避免了?
      时间上是加速还是推迟?
      今年有可能吗?

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    爱你10月5日

      理财产品绝对是庞氏骗局,真不知道如何收场。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan


      杨小凯、郎咸平、林毅夫和张五常

      这四个人,老得老、不通实务地不通实务、屁股决定脑袋的决定脑袋。

      唯一 一个样样过得去的还死了。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    一剑西来大漠狂沙

      我相信最终ZG会走无锚印钞这条路,拖一天算一天,因为现在的ZF完全没有公信力,98-99年和现在的环境差不多,很多企业产能过剩,人浮于事,朱镕基下岗了6000万国企职工,朱当时还算有点威信,所以没乱.现在解决任何一个矛盾会引发另外一个大的矛盾,没有公信力是不行的,解决高杠杆和高债务引起的泡沫经济,不仅仅是投资者血本无归,最主要的是会使从事房地产和僵尸企业的至少几千万人失业,不解决的话迟早是个吹爆的气球.鄂尔多斯不能作为参考,一个鄂尔多斯ZF可以救得起,当遍地鄂尔多斯的时候,没得救了.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    浮游中海

      债务危机先爆发,这也是各国金融危机的惯例

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    一剑西来大漠狂沙

      兔子现在最大的问题是
      1.ZF没有任何公信力,所以所有的失业,饥荒,战争问题都会导致动乱,这也是ZF不惜一切保GDP的原因,保GDP就是保就业,不管是虚拟GDP,无效GDP,亏损GDP,投资GDP等等,只要能产生GDP的全用上了,以至于现在印5元的钞票才能产生1元的GDP,得不偿失.
      2.100多万亿的M2,这个是硬伤,兔子3.8万亿的外汇储备,去掉企业在美国的融资借债再去掉外汇的投资损失后,最多只有2万亿美元,这意味着只要热钱和外资掌握了10%M2的人民币资产,就可以把ZG的外汇储备都兑光,作为ZG这样一个进口大国来说,没有外汇储备,连粮食,石油,矿资源进口都成问题.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    六十年一个轮回

      一切在于ZF能不能留住外资和热钱,留不住的话,外汇储备被兑光,由最大的债权国变成最大的债务国,国有资产卖光抵债.ZF不怕欠内债,可以通过印钞把内债转移到P民头上,就怕欠美元外债,ZF现在不停地鼓吹50万亿的农村城市化的蛋糕,看蒙不蒙得住鬼佬,ZG经济崩不崩溃,现在不掌握在自己手里,取决于美国和世界经济的复苏程度,如果美国和世界经济复苏的话,就ZG这到处都是泡沫的经济,肯定留不住外资和热钱.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan


      为什么就不解释了,写多了还是要删。

      福寿断续膏不能戒,那就只能崩溃。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan


      今天人民币创新低

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    zhou9562

      中间价新低吧

      月初人民币升值
      某人的经验总结

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    Mrallknown

      吴敬琏:要从根本上解决这个问题,而且平稳地解决这个问题。正如我刚才说的,你不能要求过激。我现在担心的不是它降不下去,我是担心它崩盘。日本当年崩盘以后到现在还没有起来。所以我想宏观当局也不会采取措施主动去把这个泡沫捅破。泡沫这个东西最好不要形成,形成以后就是要想办法让它慢慢萎缩。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      所以必要的债务违约,警告风险必不可少;而不是强化刚性兑付。

      到现在为止只有已经shutdown的矿产信托违约根本不足够。超日不过是只死蚂蚱。

      国内房地产公司信用级别已降,对外借款成本上升;借债主体变成了国内金融机构,这是替风险背书。其中危险呵呵,经历过98年金融风暴的人应该还记得。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    远离冰天雪地

      感觉上面是愿意汇率贬一点(不知上次和财长谈的底限是多少),但又害怕和房价一样形成持续贬值预期

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      流动性风险和信用风险任取其一,如果信用风险爆发,不会引发银行短期拆借利率像去年一样飙升,去年是收益率平坦化,长短期出现短时间倒挂。但如果只存在短期的信用风险,政府会选择性的爆破,然后采用“同业业务征收准备金+降准”的政策组合,缓释金融风险。这样损伤就小一些。


      至于流动性风险,那就是个定时炸弹。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    Mrallknown

      部分杠杆比例较高的开发商无法持有库存太长时间。大开发商可以将债务进行展期,但是即使是他们也发现,不管是在国内还是海外,获得新的资金都越来越难。由于银行已经不再愿意提供帮助,小开发商不得不以极高利率获得资金。

      穆迪认为,库存高,销售状况不利,融资渠道有限的开发商特别容易在市场放缓的趋势中受伤,再融资的难度也高很多,已经有不少中国的房地产开发商没有足够的现金来偿付短期债务。

      关注海外发展的地产基金承明资本管理公司首席执行官王哲曾经是房地产开发商复地集团的首席财务官,他指出,“一般情况下开发商在市场放缓开始之后的六个月到一年之间会有现金流的问题,所以从9月开始,应该会有大面积的降价。”

      一个大的未知数是,这种降价是否会迫使政府改变现有的立场。房地产不仅仅是经济增长的一个重要驱动力量,也是很多地方政府的最大收入来源:土地销售有时会占据预算资金的60%。放慢的房屋销售意味着开发商没有更多前来购买更多土地,这使得地方政府没有办法得到进行公共投资的资金,而增加公共项目投入是刺激经济增长的一个手段。根据摩根大通的估算,地方政府的土地销售收入在2014年会减少5%到20%。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    远离冰天雪地

      北京放松二手房信贷额度了,好意外,以为帝都会扛到最后呢?有点搞糊涂了,不是在搞经济圈吗,应该提高入京门槛才是啊

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    六十年一个轮回

      现在不是明斯基时刻要到来,是"命斯基"时刻即将到来,经济上问题一大堆,外部面临战争,面临的将是美,日,越南,菲律宾的围攻,朝鲜搞不好被美日拉过去,大量企业倒闭失业潮一起的话,搞不好内部要革命,现在国家有失控迹象,乱世将起,不移民的在乱世保住自己和家人的命才是第一要素.看了这几天的香格里拉对话,兔子在会议上被亚洲国家围攻,亚洲希特勒的帽子搞不好被戴实了,一旦这个帽子戴实了将面临像俄罗斯一样的经济制裁,这对兔子的外向型经济将是严重打击,搞不好兔子会被迫退回到30年前的闭关自守状态,成为第二个朝鲜.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    六十年一个轮回

      兔子现在国内的治安也越来越差,恐怖活动太多了,外部还搞不好面临战争,兔子现在这种投资环境,就是美国QE不退出,外资和热钱也要跑路.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    pzk0101

      楼主精通经济学,得好好看看
      资产价格普遍泡沫正在破灭中,等完全爆破了,自然有人来捡便宜,到时候经济复苏,重新再来,等于是老百姓(特别是高价买房者)被剪了一次羊毛,资本再一次集中在极少数人手里。这本来就是一种正常的社会逻辑,连周期性经济规律都不懂的人指望他成为富翁才没有道理。
      至于底层百姓,只要控制住通货膨胀和保障50万以下的存款不破产,整个社会的基础就不会伤筋动骨,穷人多一点不可怕,正好让他们拼老命干活赚钱,哪个朝代都是这么干的,美国也不例外。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    pzk0101

      经济学家应该比政治家有价值的多。一个国家如果缺乏经济学家,任由一批草包政治家胡搞,用政治手段解决经济问题,那一定是人间地狱。现代西方之所以文明发展,是因为他们懂得用经济手段解决政治问题,用技术手段解决经济问题,而不是他们的民主制度。中国人开窍了没有?

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    远离冰天雪地

      那些地方土地已经卖不动了,还想他们减税,不是要他们的命吗

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    朱迪Chan

      5月城投债发行情况:

      5月份全国各省份共发行城投债186支,比4月207支下降10.14%,发行总额2047万亿,比4月2423亿元下降15.51%。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    远离冰天雪地

      果然缺钱了,恒大被投行降级,股价才2,3港币

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    千年走一会

      傻愤们最喜欢嘲笑印度、韩国、菲律宾、埃及、泰国。。。等等国家,好像自己多牛逼的不得了似的。

      这些国家该是啥就是啥,不充面子不装比,老百姓过得没啥压力开心畅快,随便干点活赚钱就能轻松养家,不用做金钱的奴隶,当政领导若干不好就用选票或抗争换一拨,这样的国家让人民充满美好预期,股市经济蒸蒸日上。

      反观强朝老百姓,过得是人过的日子么?丢掉自由与尊严,要么像牲口一样辛苦干活养家,要么给权贵舔菊弄几个赏钱过活,否则很难生存与繁殖。权贵们在这片土地但凡弄到钱就想办法往国外转移,股市连年低迷犹如一潭死水无人敢长期投资。

      观察国人的交往中可以深深感受到,说的再好听、笔装的再牛都是虚的,朋友、哥们在酒桌上吆五喝六,可一说到钱要么人不见了,要么电话不通了。。。

      官媒和污毛说的再多都没啥用,资金的走向才是实实在在。若你对某个人不看好,你会在他身上投钱么?一个国家的股市走势说明了真实状况,真正体现了这个国家的现状与未来预期,只有预期向好众多投资者才会踊跃投资。

      越来越多清醒的人看不到希望选择逃离,剩下的人随时会在积怨与沉默中爆发。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    sfvhsh

      结构性的问题结构性处理,所以最近‘定向’特别多,呵呵。


      从经济内生性角度看确实是无解,只有拖。 但外部环境也是一个很关键的变量,或许转机在此处。

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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    六十年一个轮回

      人民币汇率今天又大跌,犀利推行了几个月的人民币国际化,兔子经济泡沫转移计划彻底破产,下面兔子只有执行无锚印刷模式,死猪不怕开水烫,拖一天算一天,人民币金元卷化指日可待.犀利现在已经没有自杀的勇气了,经济泡沫的刺破还要指望美国和国际资本,无非是主动刺破泡沫犀利要承担责任,而由外刺破泡沫由党猪团队承担责任.人为刀俎,我为鱼肉的时代彻底到来.

    2014-12-23 | 添加评论 | 打赏

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